Változó helyett fix: átrendeződés a lakossági állampapír-piacon

Az Államadósság Kezelő Központ 2025 első félévének adatai szerint jelentős átrendeződés történt a lakossági állampapír-piacon. A befektetők előnyben részesítik a fix kamatozású termékeket az inflációkövető papírokkal szemben. Az átrendeződés mögött a januári kamatfordulók okozta sokk áll, amely alapjaiban változtatta meg a befektetői magatartást, illetve egyre többen látják át, hogy egy alapvetően csökkenő piaci kamat és inflációs környezetben a több évre fixált kamat nagy kincs lehet.

A forgalmi adatok részletesen

Az Államadósság Kezelő Központ (ÁKK) heti bontású adatai szerint a Fix Magyar Állampapír (FixMÁP) forgalma az év eleje óta következetesen magas szinten mozog. A csúcsokat az 4. héten (168,1 milliárd forint) és a 9. héten (166,4 milliárd forint) érte el a papír.

Ezzel szemben a Prémium Magyar Állampapír értékesítése jelentősen csökkent. Míg a tavalyi évben még heti 20-30 milliárd forintos forgalom volt jellemző, addig 2025-ben már csak heti 1-3 milliárd forint körül alakul az új befektetések volumene.

A Bónusz Magyar Állampapír (BMÁP) szintén jelentős népszerűségre tett szert, különösen a 9. héten, amikor 151,7 milliárd forintos forgalmat bonyolított. A Magyar Állampapír Plusz (MÁP+) forgalma ezzel szemben szerényebb maradt, heti 3-25 milliárd forint között ingadozva.

A diagramon jól látszik az arányok változása 2025. első hetétől kezdve 2025. július 1. hetéig:

A kamatforduló hatása: reálisan nézve a számokat

Január 20-án következett be az első nagy kamatforduló, amikor a legnagyobb állománnyal rendelkező PMÁP-sorozat tulajdonosai megkapták az új kamatperiódusra vonatkozó feltételeket. A 2023-as 17,6 százalékos infláció alapján számított 18-19 százalékos kamat helyett a 2024-es 3,7 százalékos infláció miatt már csak 3,95-5,2 százalék közötti kamatokat kaptak az egyes PMÁP-sorozatok.

Ez nem pusztán százalékos különbség. Egy 50 millió forintos befektetésnél ez azt jelenti, hogy az évi 9,5 millió forintos kamatbevétel 2 millió forintra csökken. Az adatok szerint a befektetők jelentős része más konstrukciókat kezdett keresni.

Miért éppen a FixMÁP?

A FixMÁP sikerének több összetevője van. Elsősorban a 6,5 százalékos fix kamat, amely ugyan nem éri el a PMÁP korábbi szintjét, de meghaladja a jelenlegi PMÁP-kamatokat. A negyedévente fizetett kamat további előnyt jelent azok számára, akik rendszeres jövedelmet szeretnének a befektetésükből.

Hoffmann Mihály, az ÁKK vezérigazgatója egy februári kerekasztal-beszélgetésen kiemelte: ami kiáramlott a PMÁP-ból, az nagy részben a FixMÁP-ban és a BMÁP-ban landolt. Ez látszik is a hivatalos értékesítési adatokból. A pontos számok szerint körülbelül 1500 milliárd forinttal nőtt a FixMÁP-állomány az év első felében.

Nem elhanyagolható szempont az sem, hogy a FixMÁP esetében egy sorozatból 250 millió forintnyit vásárolhat egy befektető ugyanannál a szolgáltatónál, míg a PMÁP-nál csak 25 millió forint a limit. Ez különösen a nagyobb megtakarítással rendelkező ügyfelek számára lehet vonzó.

Az infláció szerepe a döntésekben

A Magyar Nemzeti Bank legfrissebb előrejelzése szerint 2025-ben az infláció 4,5-5,1 százalék között várható. Ez azt jelenti, hogy a FixMÁP 6,5 százalékos kamata továbbra is pozitív reálhozamot biztosít, míg a PMÁP jelenlegi kamatai éppen csak az infláció körül vagy az alatt mozognak.

Banai Ádám, az MNB ügyvezető igazgatója egy júniusi konferencián rámutatott: a vagyon nem került elköltésre, így a fogyasztásban sem mutatkozik meg. A lakosság túlnyomó része továbbra is megtakarításban tartja ezeket a pénzeket. Becslései szerint nagyságrendileg 300 milliárd forint áramlott az állampapírból az ingatlanpiacra, de a többség az állampapírpiacon maradt.

Az ÁKK új termékei

Április 23-tól több új sorozat került forgalomba, köztük egy 5 éves FixMÁP és egy 10 éves PMÁP. Az új PMÁP az első kamatperiódusban fix 6,5 százalékos kamatot fizet, majd utána tér át az inflációkövetésre. Ez kombinált megoldás lehet azok számára, akik hosszú távon gondolkodnak, de az első időszakban kiszámítható hozamot szeretnének.

A BMÁP-nál is változások történtek: a 3 és 5 éves futamidejű papírok helyett 4 és 6 éves konstrukciók kerültek bevezetésre, módosított kamatprémium-struktúrával.

Az új állampapír-sorozatokról ebben a cikkben olvashatsz részletesen.

A változások értékelése

Az elmúlt hónapok adatai alapján megállapítható, hogy a befektetők gyorsan alkalmazkodtak a megváltozott kamatkönyezethez. A biztonság és kiszámíthatóság felértékelődött a potenciálisan magasabb, de változó hozamokkal szemben. A Magyar Állampapír Kalkulátor naprakész segítséget nyújt az egyes állampapír-sorozatok várható hozamának összehasonlításában.

Érdemes megjegyezni, hogy a magyar háztartások állampapír-állománya nem csökkent, sőt, január óta 170 milliárd forinttal nőtt. Ez azt mutatja, hogy a bizalom megmaradt az állampapírok iránt, csak a preferenciák változtak meg.

Gyakorlati megfontolások befektetők számára

Akinek jelenleg PMÁP-ja van, érdemes átgondolnia a következőket:

• Mikor lesz a következő kamatfordulója, és mekkora kamatot fog kapni. A PMÁP-sorozatok egyes paraméterei és várható kamatai ezen az oldalon tekinthetők át, az "Állampapírcsere" aloldalon pedig könnyedén kiszámítható, hogy egy meglévő állampapírt megéri-e lecserélni egy másikra.
• Mennyire fontos számára a kiszámíthatóság versus a potenciálisan magasabb hozam.
• Milyen időtávban gondolkodik.

Új befektetők számára a jelenlegi környezetben a FixMÁP kínálja a legkiszámíthatóbb hozamot, míg a BMÁP azok számára lehet megfelelő, akik számítanak arra, hogy a rövid távú kamatok nem csökkennek jelentősen. Vagy pedig eleve csak rövid távú befektetésben gondolkodnak.

Fontos megjegyezni, hogy nincs univerzálisan "legjobb" választás. Minden befektetőnek a saját helyzetéhez, céljaihoz és kockázatvállalási hajlandóságához kell igazítania a döntését. A magyar állampapírpiac továbbra is széles választékot kínál a különböző igényű befektetők számára.

És persze mint minden, a befektetésekkel kapcsolatos cikknél, ezúttal is érdemes megemlíteni, hogy egy jó befektetési portfólió kellően diverzifikálva van, tehát nem egy lapra tesz fel mindent. Így pl. az állampapírok mellett érdemes lehet elgondolkodni pl. a pénzpiaci alapokban, vagy olyan befektetési alapokban, amelyek könnyen adhatók-vehetők, és többféle eszközbe fektetnek.