Forgatókönyvek az ukrajnai háború kimenetelére és valószínűségük
Fontos hangsúlyozni, hogy a háborúk természete rendkívül kiszámíthatatlan, a helyzet bármikor gyökeresen megváltozhat. Ezért a jelenlegi hírek alapján csak egy pillanatnyi állapotot lehet bemutatni. A valószínűségek becslésekor kizárólag a rendelkezésre álló legfrissebb információkra támaszkodhatunk. Az alábbiakban a legvalószínűbb forgatókönyveket mutatom be.
1. Elhúzódó, helyi konfliktus
Bár továbbra is egy lehetséges kimenetel, az elhúzódó konfliktus valószínűsége az elmúlt hónapokban némileg csökkent. Amennyiben ez a forgatókönyv valósulna meg, a harcok alacsonyabb intenzitással folytatódnának, a frontvonalak stabilizálódnának, de egyik fél sem érne el jelentős áttörést.
Valószínűség: közepes (csökkenő tendenciával a diplomáciai esélyek erősödése miatt)
2. Befagyott konfliktus
A befagyott konfliktus továbbra is egy valós lehetőség. Ebben az esetben a harcok intenzitása jelentősen csökkenne vagy teljesen megszűnne, azonban békeszerződés nem jönne létre, és a területi viták továbbra is fennállnának. Ez egy instabil helyzet, ahol a konfliktus bármikor újra fellángolhat, de a jelenlegi állapot egy ideig rögzülhet.
Valószínűség: közepes (feltéve, hogy a felek kimerülnek a harcokban, de a teljes béke feltételei még nem adottak)
3. Diplomáciai megoldás és de-eszkaláció
A konfliktus elhúzódása mindkét fél számára komoly anyagi terheket jelent, és a nemzetközi nyomás a béke megteremtése érdekében egyre nőhet. Valószínűsíthető, hogy a háttérben intenzívebb diplomáciai tárgyalások zajlanak, amelyek akár váratlan áttörést is hozhatnak az év folyamán. A béke iránti vágy, a humanitárius megfontolások és a gazdasági kényszerítő erők egyaránt szerepet játszhatnak ebben a forgatókönyvben.
Valószínűség: közepes (növekvő tendenciával)
4. A konfliktus eszkalációja
A konfliktus eszkalációja továbbra is a legkevésbé valószínű, de egyben a legsúlyosabb következményekkel járó forgatókönyv. Ezt a kockázatot nem szabad figyelmen kívül hagyni, azonban a jelenlegi hírek alapján a valószínűsége alacsony. A felek valószínűleg mindent megtesznek az eszkaláció elkerülése érdekében.
Valószínűség: alacsony (de a súlyos és hirtelen következmények miatt továbbra is figyelembe kell venni)
A forgatókönyvek hatása a befektetések hozamára
1. Az elhúzódó, helyi konfliktus hatásai
Egy elhúzódó konfliktus esetén a gazdasági bizonytalanság fennmarad, de a sokkok mérséklődhetnek az idő múlásával, ahogy a piacok alkalmazkodnak az új helyzethez. Ez a forgatókönyv továbbra is a leginkább beárazott a piacokon, de a diplomáciai esélyek erősödése enyhítheti a pesszimizmust.
- Kamatok:
- Az infláció továbbra is magas szinten maradhat az energia- és élelmiszerárak ingadozása, valamint az ellátási láncok problémái miatt.
- A központi bankok óvatos kamatemelési ciklust folytathatnak az infláció elleni harc érdekében, vagy legalábbis hosszabb ideig befagyaszthatják a jelenlegi kamatszinteket. Ez továbbra is magas hitelköltségeket jelent, ami a gazdaság lassulásához vezethet, ugyanakkor egyes befektetések (pl. állampapírok) nominális hozama magasabb szinten maradhat. Ezt tapasztaljuk most.
- Befektetések hozama:
- Részvények: a részvények piaca továbbra is ingadozó lehet, de a túlzott pesszimizmus csökkenhet. A vállalatok alkalmazkodóképessége és az infláció áthárításának képessége kulcsfontosságú lesz. Egyes szektorok kiemelkedően teljesíthetnek: védelmi ipar, energia, nyersanyagok.
- Kötvények: a kötvények hozama a magasabb kamatkörnyezet miatt magasabb maradhat. Az állampapírok kamata szoros összefüggésben van a jegybank által meghatározott aktuális alapkamat szintjével, például a Fix Magyar Állampapír kamata eddig mindig pontosan azzal egyezett meg.
- Ingatlan: az ingatlanpiac lassabb növekedést mutathat, az emelkedő hitelkamatok és a gazdasági bizonytalanság miatt.
- Nyersanyagok: az energiaárak, élelmiszerárak volatilitása megmaradhat, de extrém ársokkok kevésbé valószínűek, mint a háború kezdetén. Az arany továbbra is menedékeszköz szerepet tölthet be.
2. Befagyott konfliktus hatásai
Egy befagyott konfliktus mérsékelheti a közvetlen gazdasági megrázkódtatást, de a hosszú távú bizonytalanság megmarad, akadályozva a gazdasági fellendülést és a "normális" állapot visszaállását. A piacok számára ez egy "semleges" forgatókönyv lehet, amely nem eredményez jelentős változást a jelenlegi helyzethez képest.
- Kamatok:
- Az inflációs nyomás csökkenhet, de a strukturális problémák továbbra is fennállhatnak.
- A központi bankok kamatpolitikája továbbra is óvatos lehet, a gazdasági növekedés ösztönzése és az infláció megfékezése közötti egyensúly megtartására törekedve.
- A kamatok viszonylag alacsony szinten stabilizálódhatnak, de a geopolitikai kockázatok miatt nem valószínű jelentős csökkenés.
- Befektetések hozama:
- Részvények: a részvénypiac mérsékelt teljesítményt mutathat, a bizonytalanság korlátozza a jelentősebb emelkedést. A vállalatok óvatosabbak lehetnek a beruházásokkal.
- Kötvények: a kötvények stabilabb, de mérsékelt hozamot biztosíthatnak. A biztonságosabb állampapírok továbbra is keresettek lehetnek.
- Ingatlan: az ingatlanpiac stagnálhat vagy lassan növekedhet, a befektetők óvatosabbak lehetnek.
- Nyersanyagok: az energiaárak, élelmiszerárak stabilizálódhatnak, de a geopolitikai kockázatok miatt továbbra is lehetnek ármozgások.
3. Diplomáciai megoldás és de-eszkaláció hatásai
A diplomáciai megoldás, amelyre most talán egyre nagyobb esély mutatkozik, továbbra is a legkedvezőbb forgatókönyv minden szempontból. A béke váratlan, de jelentős fellendülést hozhat az általános piaci hangulatban. A piacok alábecsülhetik ezt a lehetőséget (a körültekintés indokolt), ezért egy valódi áttörés meglepően pozitív hatású lehet.
- Kamatok:
- Az inflációs nyomás jelentősen és gyorsan csökkenhet az energiaárak, élelmiszerárak esésével és az ellátási láncok normalizálódásával.
- A központi bankok hirtelen befejezhetik a kamatemelési ciklust, és gyorsabban térhetnek át a kamatcsökkentésre a gazdasági növekedés serkentése érdekében, megelőzve egy esetleges recessziót.
- A kamatok jelentősen és gyorsan csökkenhetnek, a piaci szereplők átárazhatják a kamatvárakozásaikat a béke optimizmusában.
- Befektetések hozama:
- Részvények: a részvénypiac robbanásszerűen emelkedhet, a befektetők eufóriája hirtelen megjelenhet, a vállalati profitok fellendülése gyors lehet. A korábban alulteljesítő régiók és szektorok (pl. Európa, energiafüggő iparágak) kiemelkedően jól teljesíthetnek, gyors felzárkózás indulhat.
- Kötvények: a kötvények hozama gyorsan és jelentősen csökkenhet a kamatcsökkenés miatt. A biztonságosabb államkötvények vonzereje csökkenhet a kockázatosabb eszközökkel szemben. Ne felejtsük el, hogy pl. az állampapírok kamata 2020 előtt mindössze 2-4% volt, akkor még nem volt se világjárvány, se háború.
- Ingatlan: az ingatlanpiac hirtelen fellendülhet, a gazdasági optimizmus és a gyorsan csökkenő hitelkamatok miatt. Az ingatlanfejlesztések újraindulhatnak, a beruházások megtérülése gyorsabb lehet a vártnál.
- Nyersanyagok: az energiaárak, élelmiszerárak hirtelen és jelentősen eshetnek a béke és a stabilizálódó ellátási láncok miatt. Az arany vonezereje, mint menedékeszköz lecsökkenhet, árfolyama eshet, de a gazdasági fellendülés más nyersanyagok (ipari fémek, építési alapanyagok) árát emelheti.
4. A konfliktus eszkalációjának hatásai
A konfliktus eszkalációja továbbra is a legkedvezőtlenebb forgatókönyv. A piacok pánikreakciója súlyos lehet.
- Kamatok:
- Az infláció ugrásszerűen megnőhet az energia- és élelmiszerárak elszabadulása, valamint az ellátási láncok teljes összeomlása miatt. Stagfláció veszélye fenyeget (nagyon magas infláció, a gazdasági növekedés szinte teljesen megszűnik, általában jelentős munkanélküliséggel párosulva).
- A központi bankok nehéz helyzetbe kerülnének, egyszerre kellene küzdeniük az inflációval és a recesszióval. A kamatpolitikájuk hatékonysága korlátozott lehet.
- A kamatok volatilisek lehetnek, kezdetben a biztonságos menedék keresése miatt csökkenhetnek, majd az infláció miatt emelkedhetnek.
- Befektetések hozama:
- Részvények: a részvénypiac összeomolhat, a befektetők pánikba esnek, a vállalati profitok zuhannak. A veszteségek jelentősek lehetnek minden szektorban.
- Kötvények: csak a legbiztonságosabb államkötvények teljesíthetnek jól menedékeszközként. A vállalati kötvények kockázatossá válnak, a csődök kockázata nő, a befektetők kivehetik a pénzüket.
- Ingatlan: az ingatlanpiac összeomolhat, az árak zuhannak, a kereslet jóformán megszűnik.
- Nyersanyagok: az energiaárak, élelmiszerárak extrém módon megugorhatnak. Arany menedékeszközként kiemelkedően jól teljesíthet. Készpénz reálértéke is nőhet deflációs nyomás mellett.
Összegzés
Az ukrajnai háború kimenetele továbbra is jelentős bizonytalanságot hordoz, de biztató, hogy az elmúlt időszakban több diplomáciai kezdeményezés is történt a háború befejezése érdekében. Bár az elhúzódó konfliktus továbbra is egy lehetséges forgatókönyv, a piacok alábecsülhetik a béke esélyeit, így egy váratlan de-eszkaláció jelentős pozitív piaci reakciót válthat ki. Befektetőként továbbra is kiemelten fontos a tájékozottság és a diverzifikáció, és érdemes szem előtt tartani a diplomáciai megoldás növekvő valószínűségét, így felkészülve a béke váratlan lehetőségére is (tehát ne kizárólag egy elhúzódó konfliktusra alapozzuk a teljes portfóliónkat). A helyzet dinamikusan változik, ezért befektetési stratégiánkat rendszeresen felül kell vizsgálni a legfrissebb információk és a (reményteljesebb) hírek tükrében.
